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锐·言开





           关于资产负债率

              “我对借贷方面的数据特别敏感,因为长期从事
           资本市场方面的工作。现在国内机构投资者主要关心                                                                                                                                      MANTAINING FINANCIAL LIQUIDITY
           的是盈利水平,企业利润率怎样。但是国际资本市场
           更为关心的是资产负债表是否稳健,看企业的借贷水                                                                                                                                         财币欲其行如流水
           平。现在很多企业出现问题,股价跌的一塌糊涂,就
           是因为借贷水平偏高。从咱们整个股份企业来讲,对
           全系统的资产负债率应该有一个整体上的管理。”
                                                                                                                                                                                                                               文 | 曾肇河
            ——2008年11月27日董事会扩大会议暨当前形势分
                                                                                                                                                                                                                          手机网赌app总企业党组成员,
                               析与工作对策专题研讨会                                                                                                                                                                     手机网赌app股份有限企业副总裁、总会计师

             “这几年企业资产负债率从69%上升到74%,突破
           了预算指标。工程局的资产负债率也很高,如果照此
           情况进一步增加,那样问题就严重了。”                                 地企业对标,而应该考虑与一些国际先进企业对标。”
                ——2011年4月20日第35次董事会(第12次审计委员会)                     ——2013年8月28日第61次董事会(第26次审计委员会)                                     自从2009年7月成功登陆资本市场以来,随着501.6亿元募                 水。”大意是货物钱币的流通周转要如同流水般自然,才能在激
                                                                                                                                  集资金以及配套资金的陆续投放,手机网赌app2012年度新签合同                      烈的竞争中立于不败之地。
             “企业建筑业务的负债率其实一点也不低,已经82%了,下一                     关于现金流管理                                                             额10573亿元,实现营业收入5715亿元,在手计划投资额7100                     现金流量管理类似于江河治理(图1)。治水要获得成功,不
           步如果继续靠扩充规模来提高收益的话,上升的空间已经不                                                                                             亿元,当年完成投资额1059亿元,现金流量收支活动日渐频繁                      仅要疏通河床,筑起堤坝,还要根据不同的季节和气候状况,调
           大。资产负债率到这个水平,恐怕离国资委要求的红线已经没多                         “投资规模根据是什么?是因为资产负债率提高了,空间就大了                                      且金额巨大。面对国内外日趋复杂的经济形势,如何管理好现有                       节水位高低和流量大小,保证河流的畅通。
           远了,而且不能说非要到了80%才动手解决问题。靠扩大规模来                      吗?已批准的项目续投规模已经很大了,今年新投的部分,严格来                                       及未来的投资规模、满足资本市场的回报要求,成为摆在中国                           现金流量管理的报表体系相当于江河的河床,整个报表中
           提升利润,我觉得空间不大了。”                                    讲要有很好的管控,应该把新增的投资有意减少,不然将来现金                                        建筑管理层面前的一道亟待解决的难题。                                 的数字就犹如江河中的水,汇集起来就形成了现金流量,正如
                ——2012年4月19日第48次董事会(第18次审计委员会)                流压力会更大,现金流的问题希翼企业能高度关注。”                                                                                               汇集而成的长江与黄河,川流不息。控制指标,比如资产负债
                                                                   ——2011年4月20日第35次董事会(第12次审计委员会)                                 现金流量管理犹如治水                                         率,借贷资本率,则如河流中的堤坝。报表体系设计如果科学合
             “我建议信贷风险管理应该在集团总部有个专门的部门负                                                                                                                                               理、直观明了,那么河床就不会淤堵,管理者就可从中获得准确
           责。现在分配到工程局进行分散管理是不够的,应该集团整体进                         “要关注经营活动、投资活动现金均为净流出,而过度依赖筹                                           现代化企业的管理者和投资者不再只关注利润指标,而是                      的信息,满足各个级次管理和绩效考核的需求。在此基础上,公
           行管控。”                                              资的现状,企业一定要提前应对可能发生的不利形势。在当前情                                        将目光更多投向现金流量。利润完成情况能够反映一家企业的                        司以设定的控制指标加以衡量,管理者就能掌握企业真实的运
               ——2012年10月26日第52次董事会(第21次审计委员会)                况下,稳健经营比较重要。股市形势不好时,一般都是资产负债                                        营运能力,现金流量的川流不息才是决定企业生存、发展和竞                        营情况,真正做到一表在手,全局在胸,一学就会,一用就灵。
                                                              率高的企业首先遭到抛售。”                                                       争的根本。司马迁《史记·货殖列传》中谈到:“财币欲其行如流
             “看到这份中期财务报告,实事求是地讲,我担忧的程度比满                           ——2011年8月29日第39次董事会(第14次审计委员会)                                                                                    以时间为主线的现金流量管理
           意的更甚,是对资产负债率的担忧,尤其是建筑板块。这已经涉
           及到今后咱们该如何增长的重大问题。从财务管理的角度看,资                         “存货也应该引起关注,现在已经是1070亿,增长速度达到                                        河流:现金流                                              现金流量管理如同人的血液,一刻不能停止。正常发展的企
           产负债率到了如此高的地步,说明企业并不是一家财务管理很                        了82%。咱们对房地产应从总体上审时度势,现在一下子把资源                                                                                          业,利润减少一点尚可生存,但如现金流量出现断裂,则彻底丧
           优秀的企业。如果扣除中海集团的因素,资产负债率肯定已超过                       用尽,即使将来有很好的商机也难以把握。”                                                                                                   失生存的权利。结合建筑地产企业实际特点,咱们创新性提出了
           80%,个别工程局可能更高,这怎么可能抵御一些突发情况的变                            ——2010年8月29日第28次董事会(第8次审计委员会)                                                                                    以时间为主线、报表为载体的现金流量管理工具(图2)。
           化呢!资产负债率那么高,负现金流那么高,刚才报告里分析原                                                                                                                                                 在图2中,现金流量表的左边叫做甲栏,主要列示了现金流
           因是房建业务增速过快所导致的。我有一个问题,企业产业结构                         “对年度整体预算我没有什么意见,但是应收款增幅有点大,比                                                                                         量的一些栏目和控制指标,表头这一栏叫做宾栏,是按照时间维
           调整的战略目标不是要降低房建占比吗,可现在房建业务却一                        营业收入增长还要高,我认为在当前经济形势下不太稳健。建议                                                                                           度来列示的。
           直依靠提高资产负债率来推动,这不是很矛盾嘛。因此,这个思                       还是应该减少库存,以增加现金流入为主要目标。个人认为这个预                                                                                             中长期现金流量计划是战略规划论证和推行的主要工具。
           路需要马上调整。我感觉目前的经营理念还是一个追求规模、扩                       算目标确实难以接受。”                                                                                                            时间长度一般以五年为宜,排定后即作为目标加以落实,无重大
           展规模的思路,这个问题企业需要很好的研究。另外,如何把中                            ——2013年4月19日第56次董事会(第24次审计委员会)                                  堤坝:控制标准          水滴:现金流量              河床:         变化不做调整。如果内外部环境发生重大变化,战略规划调整,
                                                                                                                                   (资产负债率)            表中的数字            现金流量表
           建打造成国际一流的先进企业,这方面我同样很担忧。刚刚管理                                                                                                                                              中长期现金流量计划也随之改变。
           层汇报时对标了内地5家企业,我的看法是,企业不应该只与内                                                          股份企业董事会办公室供稿                                     图 1  江河湖泊流水管理的启示                      年度现金流量预算是最为重要的管理工具。它是经过企业内


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